墨锋视野（2020/05/11-2020/05/17）
18.05.2020
内容提要：
流动性观察
4月份宏观经济数据
国务院关于推进西部大开发
北上资金动态
4月汽车销量重回增长
宏观分析
流动性观察
点评：
央行自4月1日暂停公开市场逆回购操作以来，已经连续44天未进行逆回购操作，创下2019年以来逆回购操作最长空窗记录，尤其是在5月13日MLF到期后未第一时间续作，而是在5月15日定向降准释放流动性的同时操作MLF1000亿元，且利率水平与前期持平。
在逆回购暂停期间，市场资金面总体仍平稳宽松，各期限关键利率持续在低位运行，市场上流动性仍较为宽松，同时结合4月份表现良好的社融数据，说明货币传导有明显改善，再结合两会可能对财政安排进一步明确，预计未来一段时间央行不轻易降息并且控制流动性处于合理水平（而非大水漫灌）是主基调。
近期统计局发布了最新的4月份主要宏观数据，数据显示：1.国内经济进一步走向复苏，且复苏状况中投资端优于消费端（固定资产投资4月份同比增速回升至-2.22%，社消同比增速则为-7.5%）、制造业优于服务业（餐饮、旅游等消费服务业4月份同比增速远低于其他行业）；2.经济并没有展现出报复性的V型反转，修复将需要更长的时间；3.基建和汽车在4月份的经济增长贡献中发挥了更大的作用。1-4月份，基建投资累计同比增速回升至-11.80%，新开工项目计划总投资增长1.1%，实现由负转正，主要工程机械开工率和开工时间均较往年同期提高较多，同时工程机械产品产量快速增大，4月份，挖掘、铲土运输机械和混凝土机械产量分别增长40.8%和40.7%；4月份，汽车类消费同比增速回到0.0%，环比提升了18.1pct，汽车销量单月同比恢复正增长至4.4%。周末，国务院发布《关于新时代推进西部大开发形成新格局的指导意见》，提出36项举措支持西部区域发展，缩小东西部发展差距。西部大开发战略于1999年首次提出，实施至今相关省份在全国的GDP占比由17.1%上升至20.6%，取得了不错的成果，在如今的环境下提出新格局发展有两大意义：1.托底经济，目前我国正处宏观经济下行时期，西部大开发将增加政府投资尤其是基建投资力度，有助于缓解全国经济下滑的状况；2.削弱贸易战影响，我国东部沿海省份的经济发展较为依赖对外贸易，西部省份则更依赖内需推动，因此推动西部大开发战略发展有助于降低我国经济的对外依赖程度，从而增强贸易战背景下我国经济的抗风险能力。新格局下的西部大开发将给我们带来政策性的投资机会：1.首当其冲的是基建，“西部大开发新格局”与近期的“交通强国”与“西部陆海通重要通道建设”呼应，预计西部省份有望迎来一段时间内的基建投资加速发展；2.环保，环保是各类区域规划离不开的内容与主题，且西部区域拥有黄河、长江等的源头，使得水资源等生态保护更为重要；3.能源，西部区域是我国能源生产的核心区域，因此能源结构优化也是发展重点，其中新能源（风、光等）是发展重点。
北上资金年初开始便积极流入A股，但在3月中受海外市场大幅动荡影响明显流出，后从 3 月 20 日开始恢复净流入，截至 5 月 8 日，已连续 7 周流入 A 股。
但是观察香港ETF市场中投资A股市场的 ETF 近期则处于波动流出的阶段，截至5月1日南方A50、安硕A50、华夏沪深300在过去三个月分别净流出43.6/24.6/65.1亿港元，反映出近期北上流入更多可能是主动交易型资金的买入，2020年初至5月8日，北向资金累计净流入382亿元，其中配置型外资净流入912 亿、交易型外资净流出585亿、托管于内资港资机构的资金净流入 119 亿。自 4 月初以来北向资金测算累计净流入 213 亿。
2020年4月汽车销量207.0万辆，同比+4.4%，结束连续21个月的同比下滑；产量210.2万辆，同比+2.3%。其中4月乘用车销量153.6万辆，同比-2.6%，降幅较3月大幅收窄；重卡销量19.1万辆，同比+61.0%，超市场预期。虽然4月数据显示出汽车市场处于复苏过程中，但是否能有持续性仍需要持续关注，主要因为：4月的销售是在国内疫情稳定、社会活动解封后的第一个月完成的，有前期累积的购车意愿释放的情况，最为典型的是重卡的销量大增；另外由于汽车行业尤其是乘用车行业经历了较长时间的低迷，加上前期国五转国六标准过程中已经进行过一轮降价去库存，整体库存水平不高；最后乘用车内部的销售复苏也呈现分化趋势，豪华车受影响最小修复最快，其他品类的修复过程更多还要看后续是否有进一步的消费刺激政策。
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