内容提要：
全球股市大跌分析
行业创新周期与我们的大脑
避险资产黄金不涨反跌
中国2月官方制造业PMI大幅低于预期
各地发布2020年重点基建项目
广电总局关于加强电视剧网络剧管理
市场分析
从全球股市大跌说起
点评：
过去的一周，全球股市大跌，美国也创出次贷危机以来最大单周跌幅，下跌水平可以挤入历史前十，在风险资产被抛售的同时，原油大跌、黄金白银等贵金属也一同被抛售，这当中既有全球疫情扩散带来的对经济衰退的担忧，也有美国大选选情变化的因素，也有金融市场本身的因素，就针对本次大跌谈几个片段式的看法：
1.去年9月下的“墨锋视野”曾经提到过“ETF与反身性这个问题”，本周市场中的连续大跌，已经有当时分析提到的负反馈循环出现的现象，即场内ETF的净赎回，造成折价交易，套利者通过场外交易进一步收回ETF流动性，对大中小盘各类股票流动性产生压制，当然目前市场上流行的量化交易也在其中扮演了重要角色，一方面提供了流动性，另一方面使市场向着阻力最小的方向（下跌）持续滑落，连核心资产的大盘股也遭受重创；
2.在市场情绪通过交易不断被放大的过程中，我们不禁又想到行为金融学提到的三段论：人是非理性的——市场由人构成——因而市场是非理性的。虽然这个推论似乎能够解释当下的市场，但是有着非常不严谨的地方，在大跌过程中，因为避险或者止损卖出是个体非常理性的选择，但是经过市场机制处理后，整体结果显示为非理性，反过来，日常的很多零散交易则难言个体理性，但是市场运行平稳就给人以理性的感觉。对此我们的看法是：即使投资者个体非理性，整体市场结果仍可能是理性的，投资者的多样化是有效价格形成的基本要件，只要投资者决策具有多样化属性，即使个体非最优选择，仍可能消除总体决策中的偏差。换言之，真正的问题并不在于个体是否理性，而是他们是否会在同一时刻理性或者非理性（是角度方向的完全一致），如果因为一致导致多样性确实，那么市场结果往往是灾难性的，也神似我们传统文化中的“过犹不及”“阴极而阳生”；
3.再延伸到我们具体投资行为的领域，前述的想法又暗合资产配置的概念，构建一个投资组合，如果仅有单一标的或者单一资产，那么组合的一致性非常强，即使分析判断的过程再怎么自认严谨可靠，都不可避免落入“自认为理性而实际非理性”的境地，而采用资产配置方式，掌握好不同类型资产和标的之间的分散到集中、非理性到理性的循环非常重要，要十分注意不要落入两极，在观察到市场出现过强的一致性预期时及时调整应对，或者与宏观周期分析嵌套，将会走得更稳更长远。
行业创新周期与我们的大脑
外围股市暴跌，而避险资产黄金不涨反跌
点评：
在本轮美股以及全球股市大跌中，具有避险属性的黄金，出乎意料地呈现冲高回落走势，上周五，黄金期货更是出现七年多的单日最大跌幅。思考黄金的定价逻辑，通常黄金的走势与通胀预期相关，与实际利率趋势以及美元强弱负相关。
1.受疫情影响，市场对经济的通胀预期大幅走弱，或者预期经济进入通缩周期，同时美联储在周五前并未有任何放水表态，故黄金在避险情绪释放完毕后快速回落；
2.实际利率趋势，可以看作是名义利率-通胀预期。一直处于低名义利率的环境下，通胀预期的变化对实际利率趋势影响更大。通胀预期的走弱，导致实际利率趋势向上，通常呈反向关系的黄金也随即走弱；
3.注意到当避险情绪过于高涨、VIX波动剧烈时，美元与黄金不再呈现反向关系，反而会同时上涨，本轮便是黄金和美元指数同时走强。在一致性预期看多下，买盘过度的拥挤，也会造成多头翻空；
4.美股近期大幅调整造成的流动性枯竭，黄金面临大额抛售；
5.美国和塔利班结束了长达18年的战争，并签署和平协议，对黄金造成事件性的小利空。
宏观数据
中国2月官方制造业PMI 35.7，大幅低于预期
点评：
根据国家统计局最新公布的数据，今年2月份，我国制造业PMI为35.7，预期46，比上月下降14.3个百分点，创历史新低；非制造业PMI29.6，预期50.5，下降幅度更大。
受疫情防控停工停产的影响，制造业生产全面放缓，同时，非制造业，包括服务业和建筑业，基本处于停工状态。服务业，因春节假期消费由高预期骤降到零收入，受到更大冲击。不过，对于2月数据的回落，基本也在市场预期，而且相信3月伴随着企业逐步复工，经济将缓慢恢复。
行业动态
总投资11万亿，各地发布2020年重点项目名单引起市场关注
点评：
广电总局下发《关于进一步加强电视剧网络剧创作生产管理有关工作的通知》
点评：
