墨锋视野（2020/03/16-2020/03/22)
23.03.2020
周一的MLF利率和周五的LPR利率均维持不变，出乎市场预料，显示出了央行在全球急于降息放水救市环境下偏“鹰派”的观点，可能基于几方面考虑：一是国内目前流动性充足，保证流动性传导是首要任务，使实体经济获得更多的资金支持；二是目前是国内疫情尾声但仍有防输入的压力，实体经济的复工复产需要时间，根据实际情况逐级调整更为合理（包括国内的其他刺激与支持政策落地也需要考虑线下人群聚集可能带来的问题，同时有些政策落地需要配合两会召开）；三是海外目前疫情和经济发展前景均存在诸多不确定性，央行提前做好政策空间的储备，适时适度推出效果会更好。
在经历了极为动荡的一周后，美国历史上的熔断次数上升为5次，其中有4次发生在过去十天之中，基于当下情况对美股和A股情况进行展望。由疫情引发导致欧美金融市场流动性危机爆发，流动性的缺失是抛售和熔断的主要原因，相关的分析已经很多不再赘述。短期来看（1个月内）：欧美股市的流动性危机并未解除，虽然美联储政策不断加码，包括降至零利率、推出 QE、重启 CPFF、创设MMLF，通过各种手段提供流动性，但是沃尔克规则对于银行体系的制约仍是最大障碍；在2008年次贷危机爆发后，为了吸取危机的教训，防止毒化的风险资产在商业银行体系无序传导，避免因此导致的金融机构崩溃，从而创设了沃尔克规则；但是规则约束了商业银行，却无法控制对冲基金在低利率环境下的疯狂加杠杆、无法控制自私的上市公司管理层为了维持股价不断地借债回购、无法限制ETF被动投资规模的膨胀，结果在市场崩溃时出现了更快速的下跌和更猛烈的去杠杆，在历次危机的不同的发展阶段中，由于流动性危机导致的下跌幅度最猛烈（包括中国2015年的股灾）；中期来看（3个月内）：流动性危机相信能够过去，在美联储和美国财政部的带领下，各国央行的政策慢慢起效，此时若海外疫情扩散速度得到控制出现拐点，那么市场信心的回复会带来美股明显的反弹（可以对照A股：2月3日是国内除湖北以外地区新增确诊病例的拐点）；疫情拐点的信息和信心会通过各国政府不断采取封城减少人员流动、大规模检测、新建医疗隔离设施等措施的实施来实现；长期来看（3-6个月）：由于疫情对于实体经济的影响非常大，会导致市场对于衰退的担忧愈演愈烈，中期反弹过后伴随着实体经济数据下滑、失业率上升，美股市场仍然有明显的下跌风险。
短期来看（1个月内）：由于海外市场流动性危机，北上资金对于A股市场的抛售加剧，上证指数已创新低，但是随着流动性危机阶段性解除（以“美元下跌、黄金上涨、LIBOR-OIS利差回落”为标志），市场将进入一轮反弹性质的修复；中期来看（3个月内）：由于陆股通开通后，内外市场联动性加强，同时存在不同市场间的估值比价效应（如美股大跌后估值显得便宜），再加上复工复产过程中对于国际供应链问题的暴露，市场会提前反映国内经济下滑的预期，市场交易中可能会体现为再次下跌；长期来看（3个月以上）：国内在疫情结束后全力投入复工复产，在积极财政货币政策下，经济有望逐级改善、流动性保持充裕、风险偏好改善、甚至可能会有外资回流A股，A股有望率先走出底部。
3月26日，华为P40系列手机将在线上发布会中正式发布，据爆料，华为P40 Pro正面预计采用双挖孔屏形态，同时可能提供高刷新率，核心配置搭载麒麟990 5G SOC，支持SA、NSA双模5G。华为P40 Pro的后置相机配置十分强大，将采用后置五摄，分别是5200万像素镜头+4000万像素镜头+长焦镜头+潜望式镜头和ToF，支持10倍无损变焦。由于疫情的影响，消费电子近期在科技股中的表现并不抢眼，P系列作为华为的主力产品，将引领全年手机设计的走向，对A股消费电子板块将有明显提振。摄像头仍然是本次发布会的关注重点，潜望式和TOF可能成为高端机型标配，摄像头作为消费电子最优质的赛道之一，量价齐升的逻辑还有空间，相关的上市公司值得关注。
科技部印发《关于科技创新支撑复工复产和经济平稳运行的若干措施》的通知通知要求推动科技创新大力发展，促进完成全年经济目标，重点措施如下：2.充分发挥国家高新区在推动复工复产中的重要载体作用；从今年发布的一系列政策文件和措施来看，科技仍然是全年发展重点，即使是促进投资也是更加鼓励新基建。在这样的背景下，科技股虽然估值偏贵，但是市场稳定后大概率仍是主线行情。2020专项债新增应急医疗救治设施、公共卫生设施、城镇老旧小区改造投向根据21日召开的国务院联防联控机制新闻发布会的信息，截至20日，全国各地发行新增的专项债破万亿，达10233亿元，同时财政部将继续指导加快专项债的发行速度和新增债券的落地使用。本次专项债使用范围的扩容主要包括受疫情影响而需求激增的应急医疗救治设施和公共卫生设施，以及或为房企新方向的城镇老旧小区改造。从目前相关招标情况来看，应急医疗救治设施及公共卫生设施项目主要涉及治疗中心内部装修改造、设备购买、信息平台搭建和污水处理等环保项目四个大类方向。老旧小区的改造重点则为基础设施的升级，主要包括电梯的安装、水电路气的改造提升、门禁安防的智慧升级、以及物业管理的覆盖。根据新闻了解，美国在本月初已豁免部分医疗相关产品的关税，也已有上市公司发布关税大幅减少的公告。随着疫情恶化，美国需要进口大量防疫物资来满足抗疫需求，进一步豁免医疗产品关税迫在眉睫。除了最基本的口罩、手套等防疫产品外，国外重症人数的攀升更离不开ICU的支持，主要需要血氧仪、呼吸机、人工肺等环ICU医疗设备。在中低端医疗生产设备上具有成本优势的我国民族品牌将打开国际市场，或将加强在海外市场的渗透率。注：本文的信息均来源于公开资料，墨锋投资对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更，本公司已力求文章内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表任何确定性的判断。不对任何人构成任何投资操作建议，不构成任何销售邀约。投资有风险，请谨慎操作。
