墨锋视野（2020/04/27-2020/05/03）
06.05.2020
- 《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》
美股标普500当前点位隐含全年盈利增速约-24%，而根据Bloomberg，当前美股自下而上全年一致预期盈利增速约-12%，高于指数点位隐含增速，但处于历史最快下修通道中。参照次贷危机时期8大宏观指标与自下而上下修拐点出现顺序：PMI底（08.12）—耐用品订单底/新增非农底/初次申请失业金顶（09.03，盈利底，市场底）—自下而上预期下修拐点（09.05）—GDP底/持续申请失业金顶（09.06）—失业率顶（09.10），本轮自下而上盈利预期下修或于6月底前出现；参照中国疫情拐点（2月初）—全面复工时点（3月末）—自下而上盈利预期下修拐点（4月上旬）的先后顺序，美股自下而上盈利预期下修或于6月中下旬结束。当前指数点位隐含全年盈利增速存在显著分歧，反映企业端、分析师端、海外市场端仍在不断评估疫情冲击，考虑到当前关键宏观指标，如制造业PMI等或尚未见底，市场隐含盈利预期向自上而下预期弥合的可能性更大。此外，外媒关于股市上涨有一段有趣的报道：美国炒股APP Robinhood数据显示，其银证转账资金在一季度出现了史无前例的流入，日均股票交易量比去年四季度暴增300%左右；eToro和Raging Bull Trading这两家的数据也差不多，股票交易量一季度大幅增加，增幅分别为220%、158%；Wealthsimple Trade的数据更加惊人，即使在美股暴跌的3月，其新用户都增加了54%，交易总额上升了43%，本月该交易平台的新用户每周增加7000人。上述这些平台都出现了很多新用户，统计数据显示他们非常年轻，很多都还是人生第一次炒股。在Wealthsimple Trade平台，超过一半的新增用户都不到34岁。对此，媒体引述Raging Bull Trading创始人Jeff Bishop的话称，很多年轻人正忙着在股市里赚外快，有的年轻人则是趁机抄底想弥补之前的亏损。他还提到了另外两个重要因素：很多人在居家隔离，他们有大把的时间，他们太闲了。还有一些人比较悲催，他们失业了，于是就去股市找新机会赌一把。另外，大量炒股软件随着科技的发展而兴起，也侧面带动了年轻人入市炒股的兴趣。Jeff Bishop说：年轻人炒股有个特点，就是他们对便宜的、价格下跌的股票很感兴趣。
4月26日十三届全国人大常委会举行第十七次会议第一次全体会议，会议听取了全国人大宪法和法律委员会副主任委员徐辉作的关于固体废物污染环境防治法修订草案三审稿审议结果的报告。本次主要修订内容包括在生活垃圾前端环节推行和规范垃圾分类，强化末端处置环节严格监管；加快建立使用者付费模式；进一步加强危废监管等。对于生活垃圾前端从收到运再到末端处理，都提出了更高的要求。（1）生活垃圾处理前端环节：在我国推行生活垃圾分类制度，规范生活垃圾分类工作。（2）强化末端处置环节的严格监管：包括加强生活垃圾处置企业管理，建立餐厨垃圾管理制度等。至此，去年上半年启动的全国垃圾分类工作，以立法形式得以完善，本次修法还对处置与付费进行了规定，明确差别化收费、使用者付费、专款专用等模式与原则，此外在新冠疫情大背景下，还单列了医疗废弃物处置的相关规定。前期墨锋视野已经分析过环保大行业是纯内需行业，不受疫情扰动和海外业务影响，同时环保行业中的环卫服务可以带来就业增量，这次在两会前人大常委会首先审议固废法修改草案，体现出对前期国务院出台环保相关高等级文件的延续，环保大行业值得重点关注。十一部门联合下发《关于稳定和扩大汽车消费若干措施的通知》- 调整国六排放标准实施有关要求。轻型汽车（总质量不超过3.5吨）国六排放标准颗粒物数量限值生产过渡期截止时间，由2020年7月1日前调整为2021年1月1日前；
- 完善新能源汽车购置相关财税支持政策。将新能源汽车购置补贴政策延续至2022年底，并平缓2020-2022年补贴退坡力度和节奏，加快补贴资金清算速度；
- 加快淘汰报废老旧柴油货车。支持京津冀及周边地区、汾渭平原等重点地区提前淘汰国三及以下排放标准的营运柴油货车，中央财政统筹车辆购置税等现有资金渠道，通过“以奖代补”方式，支持引导重点地区完成淘汰100万辆的目标任务；
- 鼓励金融机构积极开展汽车消费信贷等金融业务，通过适当下调首付比例和贷款利率、延长还款期限等方式，加大对汽车个人消费信贷支持力。
自二月以来，由于受新冠疫情影响，国内汽车企业开工率下降，销量大幅下滑，国家为促进汽车消费，已在国家省市层面累计出台相关政策23个，其中既有全国统一的引导性政策，也有各省市因地制宜的地方补贴、消费刺激等政策，但是反映到市场情绪上，整体对于汽车行业较为悲观，其中对于传统车企更加悲观，如龙头上汽集团股价破净，广汽集团也接近破净，即使是与特斯拉产业链相关的配件企业，也出现了明显回调（这还是在美股特斯拉底部启动大涨一倍有余且Q1业绩超预期的前提下），在上周新能源汽车刺激政策出台后，本周十一部委的联合发文给了市场更加明确的信号（并且是在两会即将召开的背景下），未来汽车行业的触底复苏值得期待。证监会与发改委联合下发《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》证监会与发改委联合下发《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》，文件指出就推动国家重大战略实施，服务实体经济，支持重点领域符合国家政策导向、社会效益良好、投资收益率稳定且运营管理水平较好的项目开展基础设施REITs试点。基建REITs的推广，可以：1.盘活存量的基建资产，为基建建设提供新的融资渠道，缓解地方政府的资金压力；2.优化建筑企业的商业模式，可以为项目提供新的退出途径，加快回笼资金用于投资新项目，可以明显提高企业周转率；3.为金融市场提供新的投资品种。基建REITs的实施，是国内基建投资由增量市场走向存量市场的标志之一，同时将为建筑企业提供新的发展机遇，重塑建筑企业的估值体系。文件中强调优先支持基础设施补短板行业，包括仓储物流、收费公路等交通设施，水电气热等市政工程，城镇污水垃圾处理、固废危废处理等污染治理项目，后续可以重点关注相关公司。去年底特斯拉上海厂正式投产，在今年一季度就展现出强大的竞争力，国内电动车势力受到明显影响，如图，1-3月，特斯拉在国内销量已经明显挤压国产品牌。而受疫情影响，新能源补贴政策延长到2022年，并设置相应门槛：补贴前售价需在30万元以下，这进一步增加了特斯拉的竞争力。此次30万元门槛更将精准助攻特斯拉，model3标准续航版随后降价至29.18万元，性价比继续提升，使得对国产品牌冲击进一步加大。但是在国产电动车品牌受到冲击的同时，因为更高的国产化率以及快速爆发的销量，今年特斯拉产业链将迎来巨大机会，有望走出苹果产业链公司的历史行情。
